每公斤月涨3万虫草贵过黄金
眼下，正是冬虫夏草新上市时节。记者昨日了解到，从目前上市的情况来看，与去年同期相比，冬虫夏草不仅上涨三成，并且涨势还在继续攀升。
新草一月上涨3万元
“今年新的冬虫夏草刚刚到货，特级虫草这么点儿，今年的产量少，高品质的更是不好找。”昨日，在中药材市场90号摊位的黄女士指着柜台上的一小盘虫草说，往年这个时节，进货一趟回来，柜台里、仓库里、柜子里都满满地装着新货，然而，今年进货量却少进了一半。
除了头痛货源，今年格外反常的涨势，亦让商家感到无从下手。
“一般来说，每年新草上市的时候，市场上还有一些存货，在这种情形下，虫草整体市场行情会出现下浮，有经验的商家也会在此时加紧进货。”刚从西藏进货回来的69号摊位商家李先生告诉记者，之前在西藏时就觉得价格太贵，没有“下叉”太多，于是打算再观望段时间。“没想到的是，几乎每天都有上涨。”
据中国中药协会中药材信息中心的统计数据显示，目前川草2000条规格，价格在21万/公斤；2600条规格，16万/公斤；3500条规格，约14万/公斤。藏草2000条规格，23万/公斤；2600条规格，17万/公斤；3500条规格，16万/公斤。整体价格与去年同期相比，上涨三成多。
其中6月涨势最凶猛。在一个月不到的时间，重庆市场的冬虫夏草，各个规格平均每公斤上涨了3~4万元。
在零售终端，经过包装之后的冬虫夏草更是“富贵逼人”。记者在储奇门西部药城看到，一款32克的新上市虫草，标价27500元，算下来，每克约860元，远超目前的黄金市价。
供需失衡游资炒作
记者对比了2007年的价格，发现短短5年时间，冬虫夏草的价格已陡然翻了两番究竟是什么原因把冬虫夏草推向奢侈品席位？
中国中药协会信息中心副主任蒋尔国分析，推动冬虫夏草价格上涨的原因主要有两方面。
“今年产地大幅减产是主因。”他告诉记者，从目前监测的情况看，气候异常导致了产量剧减，保守估计，今年四川、西藏、青海等主要产区，总体产量至少会下降三成多。其次，冬虫夏草作为高档礼品的需求效应在不断放大。
“价格上涨是大势所趋，不过若没有外来资金炒作，涨幅也不至于这么快。”昨日，成都荷花池顺尧虫草行负责人苏波告诉记者，去年年底的时候，曾有一队广东老板组团到成都抄底，投掷数亿元资金囤货。“市场盘子本来就不大，一旦大规模资金流入，愿意高价收购商家手中的存货，市场行情自然也水涨船高。”
那么，冬虫夏草何时能“退烧”？
“这很难说，毕竟虫草是资源性产品，产量一年比一年少，但需求量确在稳步上升。”蒋尔国说。
中投顾问分析师郭凡礼分析称，随着近年来社会对中医药的重视程度提高，导致中药材的需求量上升，加上干旱等自然灾害的影响造成中药材减产，中药材的价格在一定程度上被推高。
看好这个新的投资途径，很多资本从房地产、股票市场撤出，流入中药材行业。有数据说将近3000亿元的游资从楼市撤离之后，近一半进入了中草药行业，这部分资金无疑于对“高烧”的中药材再添一把火。
纵深
炒虫草重庆并不适宜
不过，重庆还鲜有炒作虫草的炒家。
重庆医药商会会长、陪都药业董事长唐良平分析，青睐炒作虫草的地区，一般具备以下四个特征：靠近产地，是区域集散地。据介绍，每年成都的交易量可达数亿元，重庆只有1亿元左右。以目前的虫草价格，购买一吨“大条货”就得花费上亿元资金，需要具备雄厚的经济实力。因此，重庆主要是桐君阁等四家大型医药公司和大型医药连锁企业为主，社会闲散资金还非常少见。
“重庆很少有人参与虫草的价格炒作。”重庆长龙集团董事长刘群分析，主要有两方面的原因，一是虫草价格太高，；另外一方面则是虫草的保质期有限，在重庆潮湿的气候下，即使保管得好，也不超过两年。
大家都看不透行情，一旦价格掉下来，就亏大了。”唐良平坦言，重庆人消费虫草的数量远不能和广东、上海、浙江等地相比，如果囤货太多，在虫草保质期有限的情况下，反而可能“烫”着自己。
十大虫草概念股及相关中药股解读：
奇正藏药:一季度收入仍保持快速增长
2012年一季度收入快速增长。2012年Q1公司实现收入1.35亿元,同比增长72.8%;净利润2699万元,EPS0.07元,同比增长6.83%,符合我们在1季报业绩前瞻中的预期(同比增长5%);由于中药材销售收入3416万元(去年同期没有该项业务),毛利率同比下降18.6个百分点至63.3%,但环比上升8个百分点,达到近四个季度以来的最高点;营业费用率下降0.8个百分点,管理费用率大幅下降4.6个百分点,实际所得税率下降1.1个百分点。公司预计2012年上半年净利润同比增长0~30%,符合预期。
公告两项重大经营合同:(1)2012年3月,全资子公司西藏奇正藏药营销有限公司与北京医药股份有限公司签订金额为1800万元的消痛贴膏购销合同,合同正在履行中;(2)2012年3月,全资子公司甘肃奇正藏药有限公司与大连医诺生物有限公司签订金额为1960万元的药材提取物供销协议,合同正在履行中。
业绩增长有望加快,维持“审慎推荐-A”的投资评级。公司是国内的藏药龙头企业之一,主导品种奇正消痛贴膏是国家保密品种,中标价格远高于同类产品;公司依托青藏高原和黄土高原的原产地优势,积极进军中药饮片业务,致力于打造最具优势的西部药材饮片第一品牌,中药材业务将持续推动公司营业收入的快速增长;公司也正积极进军保健养生领域,预计年内将有实质性进展。
西藏药业:雪域高原杀出一匹黑马
2009年第三季度实现营业收入29423.69万元,比上年同期增长19.40%;实现营业利润744.62万元,比上年同期增长-365.98%(上年为负值);实现净利润1142.17万元,比上年同期增长17186.15%;实现每股收益0.08元,公司实现了快速增长。
狠抓销售与管理,使得三季度业绩凸显。2009年第三季度在毛利率大体没得到提升的情况下,销售费用与管理费用的大幅度缩减,使得业绩极大增厚。与去年同期相比,销售费用率由9.19%降为8.16%,下降了1.03个百分点;管理费用率也由3.73%降为2.79%,下降了0.94个百分点。
藏药品牌凸显,促成销售费用率极大压缩。作为生产藏药为特色的企业,在良好的营销策略推动下,其品牌价值不断提升,因而降低销售费用。
在收入较快增长、盈利能力得到极大的提高的情况下,公司的营运能力也在不断提高,未来几年公司将继续实现稳定、快速增长。
太极集团:解决财务费用新路径-“中期票据”
首次启动中期票据募集资金,注册金额6.9亿,本期募集资金3亿、时间为3年(发行日5月9日,起息日5月10日、上市流通日为5月10日),其中1.2亿用于补充全资子公司涪陵制药长、桐君阁股份有限公司营运资金。1.8亿置换银行贷款,从而改善融资结构。
点评:
中期票据与银行贷款、公司债等常规融资渠道相比,具有较好的优势。
审批简单、发行速度快。在中国银行间市场交易商协会注册后就可发行,不像公司债,需要层层审批;信贷规模不受限制,只需要维持在企业净资产40%的范围内;利率市场化定价。利率一般低于银行同期贷款利率的2%左右,且发行期内不受银行利率浮动的影响;可免担保。发行公司可视自己的实际情况决定是否是需要提供担保,是否是需要提高自己企业的信用等级;不会因为债务融资工具的使用而导致股权的稀释等。
解决财务费用“新路径”。从以下两个方面降低财务费用:一方面是降低银行贷款数量。通过土地拆迁补偿还银行贷款,近2-3年将获得近20亿土地拆迁费(首批出让土地78亩多,政府总包干价为7824万元,每亩折合100万元)(详情请见深度报告);另外一方面通过中期票据的低利息属性,从而降低财务费用。银行借款年利率一般约为9.2%,中期票据年利率约为6.5%(具体利率是由市场决定),同等金额情况下财务费用将下降20-30%。我们认为:以前是通过短期融资(期限为1年)解决资金瓶颈,但中期票据期限为3-5年,同时还具有利率优势,将是后期公司融资路径之一。
置换高息银行贷款,从而实现改善融资结构。目前,公司的融资主要通过银行贷款获得,融资渠道单一,风险集中。本中期票据的发行将用于逐步摆脱融资单纯依靠银行的局面,提高直接融资比例优化融资结构。12年1季度银行贷款余额31.04亿元。公司计划本次募集资金的1.8亿元用于置换银行贷款。
益佰制药:市场能力+品种丰富=持续增长
收购爱德药业,心脑血管产品线获得补充。公司公告与青岛爱德和爱德生物签订了《爱德药业(北京)有限公司股权转让项目协议书》,项目转让总价款5,600万元人民币,公司受让爱德药业80%的股权。爱德药业主要产品是注射用瑞替普酶,英文名称为Reteplase(rPA)forInjection(该产品与公司目前代理产品瑞通立完全一样),用于急性心肌梗死、肺栓塞的抢救、外周血管的血栓性疾病的治疗,是心脑血管领域具有较大市场空间的品种之一。考虑到公司对该产品的销售已经具有一定的基础(2011年瑞通立销售收入为2500万元左右),转让方协助完成生产设施的重建与GMP认证(我们预计其费用约需要2000万元左右,业已包含在5600万元的转让费用中),公司心脑血管产品线又增加一个潜力品种,我们认为该收购对公司未来发展有促进作用。
市场能力较强与品种丰富带来的协同作用,未来增长可期。我们一直以来的逻辑依然成立:公司产品线逐步丰富,协同较强的市场能力。目前公司肿瘤产品线主要品种为艾迪注射液、斑蝥胶囊、洛铂、科博肽等,已经相对丰富。心脑血管产品线主要品种为杏丁、代理品种瑞通立等,相对还比较单薄,通过本次收购获得注射用瑞替普酶,预计1年后可以上市,在瑞通立的销售基础上(代理协议2015年到期),市场导入比较容易,如果再考虑到报产中的米槁心乐滴丸,未来公司心脑血管产品线的增长可以寄予更高的希望。
生物药品种的获取,逐步介入生物制药新领域。公司2010年与东阿阿胶签署协议,代理其3个品种,白介素-11、佳林豪与瑞通立,代理期限5年。通过代理产品,公司在生物制药领域获得初步的经验,2011年3个品种销售收入都达到2500万元左右,代理获得初步成功。收购爱德药业获得瑞替普酶这个自主的生物药,丰富公司产品线的同时,为公司深度介入生物药领域获得直接经验,未来公司遴选品种的空间进一步拓宽。
同仁堂:坐堂医正推动传统中药走向繁荣
坐堂医正逐步推动传统中药走向繁荣。坐堂医自2010年底重新开放后,正逐步获得各年龄段消费者的欢迎,一方面中老年人仍是药店坐堂医的主流人群,另一方面设在大城市的中药店更多的吸引年轻一代的光顾,大众点评网的同仁堂上海延安西路店有超过170封的点评,显示出年轻消费者对坐堂医这一“类VIP”中医服务的认可。另外以深圳和顺堂为例,其在珠三角地区累计开设23家门店,作为全国第一批中医坐堂试点单位,门店专营中医药服务,媒体报道2011年1-10月份销售收入同比增长45%,同时和顺堂连锁门店日均门诊量达到千人以上,接近一个中型医院客流量,这显示出坐堂医的较大潜力。
我们认为,随着坐堂医的放开,以同仁堂为首的特色中药店将聚拢更多人气,而中医师的普及教育将带动更多中成药品种为大众所接受,整个传统中药领域有望走向新一轮繁荣。同时随着同仁堂商业并入上市公司体系内,同仁堂将有望由一个中药产品的供应商,逐步发展成为中医药体系的服务商,市场需重新审视。
同仁堂商业预期将成为上市公司的重要销售平台。同仁堂商业所拥有的门店,无论是营运能力还是单店盈利能力,均能在全国排名前三,质的优良。今后公司一方面将提升在商业所辖终端的自有药品销售额,另一方面将进一步支持同仁堂商业的外延式发展,5月28日河源中医坐堂诊所开业,停顿一年的扩张步伐重新启动,我们预计十二五期间同仁堂商业的门店数量将有望扩大一倍。
江中药业:otc恢复性增长,保健品值得期待
盈利预测:我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.00、1.29和1.59元,我们认为,作为一家以OTC起家的医药企业,公司虽然没有类似白药、阿胶、同仁堂一样的深厚历史传承,但在细分市场诉求分析、创新产品设计营销以及质量控制方面能力突出。公司未来发展方向十分明确,即在OTC领域继续维持主力产品优势地位,并带动非广告类OTC产品的增长;定位中档礼品市场的初元系列则深耕医院临床,不断完善品类;参灵草则通过差异化的礼品特性和较短的营销链条直达高端目标客户,逐步树立客户口碑和消费习惯。如果上述战略能够顺利实施,则有望使得公司逐步从单纯的OTC企业升级成为主打中高端的医药类消费品企业,继续维持对公司的“增持”评级。
康美药业:全面进入大医疗健康产业
投资建议:增持,目标价18元。公司目前正向中药材综合流通商全面转型,中药饮片和红参将持续高增长,作为行业整合者,公司将继续在高速发展的中药材行业无边界扩张。同时,下游产业链的拓展,在与现有主业发挥协同作用的同时,也使得公司能充分享受医院产业的巨大发展空间,启动新的增长点。我们认为此次全面进入医疗健康产业将提升公司估值。预计2012-2013年公司EPS为0.69元,0.90元,给予2012年业绩25倍PE,目标价18元,建议增持。
昆明制药:未雨绸缪,扩产能迎增长
盈利预测及投资评级:,公司整体上,血塞通系列全国市场潜力逐渐释放,同时终端数据反馈公司血塞通系列在基层市场增长超过我们之前预期,因此我们上调了公司盈利预测,2012-2014年EPS分别为0.62元、0.83元和1.07元(之前预测分别为0.59元、0.78元和0.98元),12个月目标价为22.50元。维持“增持-A”的投资评级。
天士力:大鹏一日同风起,抟摇直上九万里
我们对医改的观点一直是医改改变医药行业游戏规则,个股重新切蛋糕,有人受益有人受损,天士力就是在重新切蛋糕过程中的受益者,天士力的理念和产品是符合长期产业逻辑和行业改革方向的,详见我们后续将推出的产业深度报告。
我们认为,随着医药行业集中大幕的拉开,行业集中,个股分化,企业的分化带来的是他们估值的分化,长期胜出、蛋糕越切越大的公司将估值明显溢价,天士力就是这样的公司,他的估值将长期溢价。
长期战略符合国家政策大方向、中短期战略善捕医改机遇。长期战略即是高品质中药现代化,符合国家医药产业政策--鼓励中药现代化、GMP改造提升软硬件要求、药品安全黑名单提升品质。在医改蛋糕重切过程中,公司中短期战略善于捕捉医改政策变化带来的机会,复方丹参滴丸二次腾飞即是佐证。
核心竞争力优势明显:公司具备的几大核心竞争力,同时也是资本市场上比较青睐的医药企业投资逻辑的核心要素。产品力强、营销力强(公司调整能力强,根据产品线日渐丰富及时进行营销架构改革,更加注重精细化营销)、政府力强、管理团队运营能力强,现金激励中高级管理层、掌握规范的GAP种植基地。
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